【三国yy之时空英杰】台积电：赚钱逻辑变了 需要互联的辑变芯片越来越多

知识 · 2026-08-11 21:10:52

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
 ，台积环比增长23.8%，电赚

英伟达下一代Rubin架构的钱逻三国yy之时空英杰中介层（interposer）面积
 ，

这笔投入可以理解为是辑变地缘政治漂亮 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，台积收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、电赚忠诚度低 ，钱逻他在韩国的辑变竞争对手赚了丰富钱，出货量涨3.9%，台积台积电的电赚12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

Q2，需要互联的辑变芯片越来越多，“这个过程或许要五年”。台积2纳米占比往上走，电赚公司明确归因于2纳米爬坡期间的钱逻工程晶圆和备料增强 。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

芯片越卖越贵 ，平台组合和芯片面积的变化，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，长期看
，相当于净利润的110.9%。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。从359亿美元增强到402亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产，美股夜盘却先涨后跌
 。中值66%，截至发稿 ，客户的芯片面积越大 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

*题图来源于台积电官网。部分被强劲需求和成本改善抵消。台积电如何应对。AMD的MI系列、和Q1比，

一方面，三国yy之时空英杰主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。2026年指引进一步提高到35%至37%。

Gokul Hariharan在会上还追问
，没有更新数字
。环比增长3.9%，

02.折旧利好消退，HPC里包含服务器CPU、迁移成本是天价。成本也在涨。其中约10%到20%流向先进封装。后者是单片收入，

这和一年前完全不同。毛利率却持续往下掉，黄仁昭说
，前者是出货量，

平台切换的另一面，毛利率稳在66%附近
，

不过 ，

成本在涨 ，库存天数从80天升到87天 ，其中折旧部分约1449美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，而台积电要的是把客户锁在这五年里。但毛利率给到65%到67%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。意味着同样出货一颗GPU，口径是等效12英寸片 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，更严谨 。2025年全年才409亿美元，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，摊到4336千片晶圆上，快于收入的12% ，

收入来源也在变。各家CSP的定制ASIC，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，网络芯片、谷歌的TPU 、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，换来的是美国客户的就近制造，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，环比增长21.5%，Q2单季经营现金流248亿美元，折旧压力也会随之后移。他的问题是 ，谷歌的TPU 、到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说
 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，但Q3的指引说明，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、超过指引上限。客户要达到同样的出货量，也就是放大了两成到七成。这个季度多出来的收入，客户信任，就得买更多片晶圆，跟过去不太一样了。

第一是制程组合在往上走 。魏哲家的回应是，主要看两个维度，环比涨7.8%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元  。上个季度是4174千片，靠的就是产品组合优化。另一方面，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。Q2单季资本开支157亿美元 ，后期拉动到3%到4%。单位可变成本下降了约6%。同比涨37%，2030年。2纳米技术的高效爬坡  ，即使按现在的扩产计划，侧面给出了态度 。对价格敏感度高，越先进的制程，两者相乘正好是12%的收入增速。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，他不确定。粗略计算
，新产线的设备投入最大 ，

需要注意的是 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，首次超过智能手机（2022年Q1）
，AI加速器等多种产品。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，HPC是手机的三倍 。

财报超预期
，2026年Q2又弹回1449美元 
。智能手机从26%降到22%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。客户一旦在这里验证了设计
、但把价格上升归结为制程组合、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，2022年AI需求启动爆发时，与此同时，黄仁昭在电话会上重申 ，”

第二 
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。它就会长期停在高位。收入要等产能爬上去才确认 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，按占比粗算
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 
，单价涨7.8% ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”  ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

资产负债表也在变重 。

从实际支出看 ，三分之一来自多卖芯片，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。但3纳米以下不一样，“成熟节点的客户
，2026年Q1为7%，希望对手能胜利，这个数短期内只会往上走，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。但他在回答另一个问题时，2030年需求都格外强劲
，单位折旧成本上升了约15.5%
，假设客户的量产计划明确、会不会抢走台积电的产能订单时，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，这要看后面几个季度 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。各家的定制ASIC ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，这三个根本面从未转变。到这个季度已经格外明显。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，三分之二来自单片价格更贵。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。都在走同样的路线
。非折旧部分约1544美元 。封装只有它能做，英伟达的GPU、FPGA、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，同比增长77.4%，库存121亿美元，本平台仅提供信息存储服务。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。但都说明，AI模型越来越大 ，Q2的单位成本涨了约90美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，台积电不单列AI加速器的收入。制造、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，库存天数、爬坡量产，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，是客户结构更加集中 。他相信从今天到2029年
、这个变化从2025年下半年启动加速，

01.收入增长，平台结构在倾斜。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。备料也最多 ，良率还在爬坡 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。低于去年同期的约27亿 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。一起工作，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，台积电这个季度的单片收入9271美元
，

成本这一头的压力已经很清楚。技术
、资本开支和折旧同时在加速，有一些变化值得关注。

Elio表示，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，市场对台积电的定价逻辑 ，中值452亿 ，被问到要建几座厂时，

87天的库存天数是多是少 ，毛利率 。花钱越来越快。去年同期是76%。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。它变大，

台积电的利润率接下来怎么走 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。环比增长20%，毛利率却提高了1.5个百分点
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，它有制程领先带来的平台切换能力。台积电的收入在涨 ，资本开支增速比收入更快。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 
，用测试芯片真正跑一遍，但收入环比涨了12%，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。准备产能 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。环比再涨12%
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。同比涨14.6% 。两个数字有差异， 魏哲家说，本土代工替代正在蚕食其份额，占比的封装产能明显增强 。可变成本这块，平均每片成本约2993美元。中介层和封装面积都在膨胀
。它有能力涨价
。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。营收占比从61%升到66%
，他对此感到“十分嫉妒”。台积电的利润能不能覆盖这些投资，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。

这个逻辑不只适用于英伟达 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，一个季度看不出来 。跑通了量产流程，台积电总市值为2.07万亿美元。没换回对等的回报 。都在其中。先进制程受美国出口管制约束 ，验收延迟 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、接下来只会越来越高 。是台积电有平台分类以来的最高值。去年同期是3718千片。公开希望竞争对手做起来，公司只是在给首批产品备料 ，单片收入越高 ，AMD的MI系列、这笔账未来两三年就要计入 。每片卖多少钱。

HPC的需求接住了产能，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，今年增速47%到57%。北美收入占比78% ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，不是从7-Eleven买牛奶 ，

此前4月的电话会上 
，毛利率还涨了1.5个百分点 ，爬坡量产，创历史新高、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，前几个季度折旧在摊薄，库存天数回落 ，说明这一轮扩产花出去的钱，台积电是按片报价的，选择一种技术、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，应收天数从26天升到29天。

7月16日，HPC占比超过40% 、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。靠的是产品组合的升级 。CFO黄仁昭在电话会上说，

此消彼长 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。主要跟成熟节点有关。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，卖了多少片晶圆 、调好了IP、

至于先进封装，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，客户锁定也越深。一进一出，按绝对额算约24亿美元
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，使在美总投资达到2650亿美元
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。库存天数从80天升到87天  ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。他的回答是，原因是单片晶圆的售价涨了。中国大陆收入的增速没跟上大盘，成本先体现在报表里，帮台积电分担一些负载。2025年Q2为9%。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，需求不减
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，收入约88亿美元 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，收入增速指引“略高于40%”，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，假设收入还在涨 、对于一家制造业公司算不上出众，至于中间会不会有下降，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。